Inflacja w maju spowolniła zamiast przyspieszyć – duża pozytywna niespodzianka w cenach żywności
Majowy odczyt krajowej inflacji CPI przyniósł bardzo duże pozytywne zaskoczenie - inflacja spowolniła do 3,1% r/r zamiast przyspieszyć do oczekiwanych przez rynek 3,7%. Szczególnie zaskoczył spadek cen żywności oraz niższa od prognoz inflacja bazowa. Dane sugerują, że efekty drugiej rundy związane ze wzrostem cen paliw pozostają jak na razie ograniczone. Dzisiejszy odczyt sprawia, że jakiekolwiek rozważania o podwyżce stóp procentowych można odłożyć na półkę, a RPP pozostanie przez najbliższe miesiące w trybie wait-and-see utrzymując stopy bez zmian.
Tak dużego pozytywnego zaskoczenia odczytem krajowej inflacji CPI nie widzieliśmy od dawna. Według wstępnego szacunku inflacja spowolniła w maju do 3,1% r/r z 3,2% w kwietniu, zamiast przyspieszyć do oczekiwanych przez rynek 3,7%. W ujęciu miesięcznym ceny spadły o 0,3% m/m.
Inflacja CPI oraz inflacja bazowa (%r/r)
Źródło: GUS, NBP, Pekao Analizy
Głównym źródłem tej niespodzianki były ceny żywności, które sezonowo w maju zazwyczaj rosną – tymczasem w tym roku GUS zaraportował ich spadek aż o 1% m/m. Ceny „nowalijek” lubią zamieszać w wiosennych odczytach cen żywności, jednak tegoroczny majowy spadek był najgłębszym widzianym w maju od co najmniej 15 lat... Jeżeli jest to efekt przesunięcia momentu wejścia na rynek krajowych surowców rolnych, to z kolei zwiększa szanse na to wyraźnie wyższy od sezonowego wzrost cen żywności w czerwcu. Na potwierdzenie tych hipotez musimy jednak poczekać co najmniej do publikacji finalnego odczytu, wraz ze szczegółową strukturą danych.
Dynamika cen żywności w maju (%m/m)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Drugim istotnym elementem majowego odczytu była niższa od oczekiwań presja na inflacji bazowej. Szacujemy, że utrzymała się blisko poziomów z poprzedniego miesiąca, ok. 3,0% r/r, wobec spodziewanego przyspieszenia do 3,3% r/r. Jak na razie nie widać wyraźnego rozlewania się kryzysu paliwowego na szerszą część koszyka inflacyjnego, tzw. efektów drugiej rundy, ale nie oznacza to, że jeszcze takowych nie zobaczymy. Szok naftowy nadal stopniowo może przenikać do cen innych towarów i usług w kolejnych miesiącach. Ceny rynkowe ropy naftowej pozostają podwyższone i nawet przy deeskalacji konfliktu w Zatoce Perskiej nie wrócą szybko do poziomów sprzed jego wybuchu. Z tego samego powodu zakładamy, że pakiet CPN pozostanie z nami jeszcze przez pewien czas, stabilizując sytuację cenową na stacjach paliw.
W kolejnych miesiącach inflacja w Polsce utrzymywać się będzie najprawdopodobniej nadal powyżej 3,0% r/r, by pod koniec roku osiągnąć lokalny szczyt w okolicach 3,5%. Majowe dane obniżyły nam jednak wysokość tego szczytu z wcześniej prognozowanych 4,0%.
Dzisiejszy odczyt sprawia, że jakiekolwiek rozważania o podwyżce stóp procentowych można odłożyć na półkę. Wyraźnie zmalało prawdopodobieństwo trwałego wyjścia inflacji poza górną granicę odchyleń od celu NBP, tj. 3,5% r/r, który RPP często określała jako punkt graniczny do rozpoczęcia takich rozważań. W obecnym otoczeniu inflacyjnym RPP pozostanie w trybie wait-and-see i utrzyma stopy procentowe bez zmian co najmniej do końca roku. Krajowa koniunktura czy słabnąca presja płacowa nie generują obecnie istotnej wewnętrznej presji cenowej. Dopóki oczekiwania inflacyjne pozostają w ryzach (a na razie tak jest) podnoszenie stóp procentowych silniej uderzyłoby we wzrost gospodarczy niż w źródła obecnych ryzyk inflacyjnych, które mają w dużej mierze charakter zewnętrzny.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.