Rozczarowujący odczyt sprzedaży detalicznej
Sprzedaż detaliczna wzrosła w lutym o 5% r/r, nieco poniżej prognoz. Sprzedaż detaliczna była prawdopodobnie negatywnie dotknięta przez niskie temperatury i niesprzyjającą zakupom pogodę. Tym niemniej, to ostatnia pocztówka od polskiego konsumenta sprzed wybuchu wojny w Zatoce. Rysowany przez te dane obraz jest przeciętny. W kolejnych miesiącach kombinacja relatywnie niskiego wzrostu nominalnych dochodów i wzrostu inflacji będzie ograniczać siłę nabywczą polskich konsumentów. Spodziewamy się, że konsumpcja w tym roku spowolni do 3,2%, z ryzykami w dół.
Sprzedaż detaliczna wg kategorii (ceny stałe, % r/r)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
W lutowym odczycie sprzedaży detalicznej roi się od niespodzianek, przy czym większość z nich jest słaba:
- Sprzedaż samochodów wróciła nad kreskę (z -4,5 do 2,7% r/r), ale nie tak wysoko, jak oczekiwaliśmy. Widzimy jednak odbudowę sprzedaży po wywołanych przez zmiany podatkowe zaburzeniach na przełomie roku.
- Meble i sprzęt RTV i AGD sprzedawały się najsłabiej od grudnia 2024 r.. rosnąc w tempie 7,2% r/r. Być może na słabszym wyniku zaważyła pogoda, opóźniające sezonowe zakupy dóbr trwałych.
- Sprzedaż odzieży i obuwia mocno rozczarowała (12 pkt. proc. różnicy względem naszych założeń) i ledwo wzrosła (0,8% r/r). Tu również za słaby odczyt można winić zimę – zakupy „zimowe” zrealizowały się w styczniu a pogoda opóźniła start wiosennej sprzedaży.
- Największe rozczarowanie pod względem wpływu na całość sprzedaży zanotowano w sprzedaży żywności, która wyhamowała z 4,3 do 0,2% r/r – to samo w sobie odjęło przeszło 1 pkt. proc. od dynamiki całej sprzedaży.
- Jedynymi jasnymi punktami lutowej sprzedaży były paliwa (+10,2% r/r) i kategoria Pozostałe (+9,4%).
Sprzedaż wyhamowała więc niemal we wszystkich kategoriach i niemal wszędzie możemy mówić o rozczarowaniach. W ujęciu miesięcznym sprzedaż spadła o 1,1% m/m, co kończy długą serię dobrych odczytów sprzedaży. Warto pamiętać przy tym, że te dane nie były w ogóle dotknięte przez wojnę w Zatoce. Jej pierwsze efekty zobaczymy w marcowej sprzedaży detalicznej, aczkolwiek efekty sezonowe (wiosna + wcześniejsza niż w zeszłym roku Wielkanoc) i tankowanie na zapas przed wzrostem cen mogą podbić jej dynamikę do solidnego poziomu (7-8% r/r).
Sprzedaż detaliczna i konsumpcja prywatna (koniec 2019 = 100%)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
Nie należy jednak spodziewanego marcowego przyspieszenia uznawać za prognostyk na cały rok. Już na początku roku wiedzieliśmy, że konsumpcja prywatna będzie raczej hamować niż przyspieszać polską gospodarkę. Wzrost dochodów nominalnych i realnych – nawet pomimo relatywnie niskiej prognozy inflacji – miał bowiem być niższy niż w 2025 r. Szok naftowy czyni dużą część tych kalkulacji niebyłymi. Inflacja wyniesie średnio nie 1,9 a 2,6% r/r (z ryzykami w górę), konsumpcja zaś wzrośnie jedynie o 3,2% (z ryzykami w dół). Dlaczego piszemy o ryzykach? Bo przebieg wojny jest dla nas nieprognozowalny i możemy jedynie stawiać założenia dotyczące kształtowania się cen nośników energii.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.