Początek spowolnienia w polskiej gospodarce
W I kwartale b.r. polski PKB wyhamował do 3,4% r/r, blisko konsensusu, ale poniżej naszej dość optymistycznej prognozy (3,8% r/r). Nie znamy na tym etapie szczegółów PKB, ale zakładamy, że główną przyczyną hamowania było wywołane przez ostrą zimę tąpnięcie w inwestycjach budowlanych. W tych danych nie widać naszym zdaniem konsekwencji wojny w Zatoce Perskiej – będziemy je widzieć w kolejnych kwartałach. Naszym zdaniem PKB Polski wzrośnie o 3,5% w tym roku i 2,7% w przyszłym.
PKB Polski (ceny stałe roku poprzedniego, % r/r)
Źródło: Macrobond, GUS, Pekao Analizy
Początek roku był w polskiej gospodarce specyficzny: jedna z głównych miar aktywności ekonomicznej rosła w niezmienionym, solidnym tempie (3% r/r), druga przyspieszyła najmocniej od czterech lat, do 6,3% r/r, trzecia tąpnęła o przeszło 8% r/r. Te wskaźniki to, odpowiednio, produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna i produkcja budowlano-montażowa. Zachowanie PKB w I kwartale nie ma więc znamion cyklicznego spowolnienia a raczej jest konsekwencją opóźnień w inwestycjach budowlanych, które zostaną w kolejnych kwartałach nadrobione. Naszym zdaniem inwestycje ogółem na początku roku spadły o 1,5% r/r. Dlaczego nasz optymizm co do całego PKB nie sprawdził się, nie wiemy, ale przypuszczamy, że konsumpcja nie była aż tak wybujała, jak wskazywały na to dane o sprzedaży.
W kolejnych kwartałach należy się spodziewać powrotu inwestycji na regularne, wyznaczone m.in. przez kalendarz absorpcji środków UE tory. Z drugiej strony, konsumpcja prywatna minęła szczyt i znajdzie się pod presją w związku ze wzrostem inflacji i dalszym hamowaniem realnych dochodów gospodarstw domowych. Ten proces będzie rozciągnięty w czasie – szczytu inflacji spodziewamy się w końcówce roku, dołka konsumpcji na początku przyszłego roku. Oprócz słabości konsumpcji, szok naftowy wpłynie na polski PKB pośrednio, poprzez niższy popyt zgłaszany przez odbiorców zagranicznych. To również dopiero przed nami. Hamowanie polskiego PKB w I kwartale wpisuje się jednak w europejski krajobraz – w strefie euro PKB wyhamował z 1,3 do 0,8% r/r (po wyłączeniu Irlandii z 1,2 do 1,0% r/r).
PKB strefy euro i Polski (ceny stałe roku bazowego, % r/r)
Źródło: Macrobond, GUS, Pekao Analizy
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.