Wiadomości

• PL-RPP-STOPY: Obniżka stóp procentowych o 25 pb w październiku znacząco ogranicza przestrzeń do kolejnych cięć kosztu pieniądza w 2025 r. - poinformował członek RPP Cezary Kochalski. Z kolei inny członek RPP Ludwik Kotecki ocenił, że październikowa obniżka stóp powinna być ostatnią, a listopad oraz grudzień to miesiące, w których Rada powinna obserwować jakie były skutki ostatnich obniżek. Dodał, że w ciągu kilku miesięcy inflacja zejdzie do celu i wtedy można zastanawiać się nad dalszymi obniżkami.
• PL-MF-DŁUG: Sprzedaż obligacji detalicznych we wrześniu wyniosła 6,68 mld zł wobec 5,90 mld zł miesiąc wcześniej. Najchętniej kupowanymi instrumentami były obligacje 3-letnie – TOS (44 proc. udział w strukturze sprzedaży), nabywcy indywidualni przeznaczyli na ich zakup kwotę 2,94 mld zł oraz 1-roczne – ROR (33 proc.) ze sprzedażą na poziomie 2,21 mld zł.
• US-CŁA: Prezydent USA Donald Trump ogłosił w piątek, że 1 listopada nałoży na Chiny nowe cło w wysokości 100 proc. Zapowiedział też wprowadzenie kontroli eksportu oprogramowania o znaczeniu krytycznym. To reakcja na ogłoszone przez Chiny restrykcje eksportowe na metale ziem rzadkich.
• US-DANE: Indeks sentymentu wśród konsumentów amerykańskich, opracowywany przez Uniwersytet Michigan, w październiku wyniósł 55,0 pkt. wobec 55,1 pkt. w poprzednim miesiącu. Oczekiwana przez badanych w październiku inflacja w horyzoncie roku wyniosła 4,6% wobec 4,7% w poprzednim miesiącu, a w długim terminie wyniosła 3,7% wobec 3,7% poprzednio.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Rynki finansowe zaczęły przychylniej patrzeć na amerykańskie aktywa w ub. tygodniu. Tak jakby znowu stanowiły rodzaj bezpiecznej przystani. Dolar zdecydowanie zyskiwał i w czwartek zamknął nawet dzień poniżej 1,16 względem euro osiągając najniższy poziom od lipca, choć test tego poziomu oporu okazał się finalnie nieudane i w piątek EUR/USD zamknął się na 1,1625. W ub. tygodniu – zwłaszcza w piątek - zyskiwały również amerykańskiej obligacje skarbowe, zwłaszcza na długim końcu krzywej dochodowości: 30-latka zyskała 14pb, 10-latka 7pb a dwulatka 6pb. Skąd ten pociąg inwestorów do bezpiecznych aktywów? Z ponownej eskalacji wojny handlowej na linii USA – Chiny. W czwartek Państwo Środka zacieśniło restrykcje eksportowe metali ziem rzadkich a D.Trump w odpowiedzi zagroził nałożeniem 100% ceł od 1 listopada. Eskalacja ta zdusiła pozytywne nastroje inwestorów po podpisaniu rozejmu w Gazie. Dziś w Stanach Zjednoczonych trwa święto – Dzień Kolumba – więc główne rynki będą działać z mniejszą płynnością lub wcale. W dalszej części tygodnia mamy teoretycznie sporo istotnych danych, np. inflację CPI, PPI i sprzedaż detaliczną z USA, ale nie wiemy ile z nich się ukaże ze względu na shutdown rządu federalnego. Nie zabraknie też jednak wystąpień szefów banków centralnych (m.in. J.Powella we wtorek wieczorom) ani istotnych danych z Europy, np. finalnych wskaźników inflacji za wrzesień. Spodziewamy się kontynuacji trendów z ub. tygodnia, choć w bardziej ograniczonej skali. Rentowności obligacji będą spadać antycypując październikowe (coraz bardziej prawdopodobne) cięcie stóp przez Fed. EUR/USD będzie zaś ponownie testować opór na 1,16. To nasz bazowy scenariusz na ten tydzień.
• POLSKA: Cięcie stóp przez RPP z ubiegłego tygodnia było jedynie w połowie wycenione wcześniej przez rynki. I choć konferencja prezesa A. Glapińskiego miała umiarkowanie jastrzębi wydźwięk, to rynki zdecydowały się zagrać na nieco szybsze i głębsze luzowanie polityki pieniężnej. Rentowności polskich obligacji ruszyły zdecydowanie w dół w końcówce ub. tygodnia i w przypadku 10-latek spadły o łącznie 10pb, z 5,55 do 5,45%. Złoty z kolei tracił, zwłaszcza w piątek – w czym pomogła mu eskalacja napięć między USA a Chinami i wzrost globalnej awersji do ryzyka. EUR/USD przesunął się o całą figurą z 4,255 na 4,26. W tym tygodniu spodziewamy się raczej trendów bocznych zarówno na złotym, jak i obligacjach skarbowych. Wydarzenia geopolityczne nie są póki co na tyle istotne, by wybić EUR/PLN z dotychczasowej, kilkumiesięcznej konsolidacji a bardziej gołębie nastawienie RPP zostało już wycenione. Kluczowe dane z naszego kraju – dynamika płac, produkcji i sprzedaży detaliczne – zostaną zaś opublikowane dopiero za tydzień.  

Przegląd nadchodzących danych w Polsce

14 października, Saldo rachunku bieżącego sierpień, Pekao: -1200 mln EUR  Konsensus: -1300 mln EUR 

W polskim bilansie płatniczym wciąż dominują deficyty, zarówno na saldzie handlowym, jak i całym rachunku bieżącym. Niemniej wygląda na to, że właśnie wychodzimy z cyklicznego dołka, a eksport netto powinien stopniowo się poprawiać. Proces ten będzie jednak powolny. Eksport odbija ospale, a import dalej napędza importochłonna konsumpcja prywatna czy mocny złoty. Zakładamy, że w sierpniu znów zobaczymy deficyt na całym rachunku bieżącym, przekraczający 1 mld EUR.

15 października, Inflacja CPI wrzesień, wstępny szacunek 2,9% r/r

Wrześniowy, wstępny odczyt krajowej inflacji CPI zaskoczył lekko po niższej stronie, utrzymując się na poziomie 2,9% r/r, poniżej oczekiwań rynku. Zaskoczenie wynikało głównie z niższych cen żywności, które spadły o 0,5% m/m - to wyraźnie niższa dynamika od wzorca sezonowości z poprzednich lat. Z kolei inflacja bazowa, choć znajduje się w trendzie spadkowym, to jego tempo jest bardzo powolne. We wrześniu inflacja bazowa prawdopodobnie obniżyła się nieznacznie, do 3,1% r/r z 3,2% w poprzednim miesiącu.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.