Mocna końcówka roku na polskim rynku pracy
Grudniowy odczyt płac zmiażdżył oczekiwania analityków, którzy spodziewając się wyniku w okolicach 7% r/r, zobaczyli solidne 8,6%. Naszym zdaniem to efekt hojnych premii świątecznych, który w dużej mierze powinien ustąpić w styczniu. Pozytywne sygnały pojawiły się też w zatrudnieniu - jego dynamika wzrosła do -0,7% r/r z -0,8%, co było zgodne z oczekiwaniami.
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w grudniu o 8,6% r/r wobec wzrostu o 7,1% r/r w listopadzie, co oznacza bardzo mocne zaskoczenie w górę względem konsensusu (6,9%). Skąd ta niespodzianka? Głównym jej źródłem są trudne do przewidzenia premie świąteczne/roczne. W tym roku końcoworoczne dodatki były wyraźnie bardziej hojne niż rok wcześniej i rozlane po wielu kategoriach. Najsilniejsze wzrosty wynagrodzeń zobaczyliśmy w sekcjach „rolnictwo i leśnictwo”, „wytwarzanie i zaopatrywanie w energię elektryczną” i "transport". Niemniej, w pozostałych kategoriach dynamika płac również była nadzwyczaj wysoka. Na ten moment trudno powiedzieć, czy był to jedynie efekt premii i bonusów, czy jednak mamy do czynienia z zatrzymaniem procesu hamowania dynamiki płac. Rozstrzygający w tej kwestii powinien być styczniowy odczyt – wtedy jasne będzie, jak mocno do tempa wzrostu wynagrodzeń w grudniu kontrybuowały jednorazowe premie.
Mimo wyraźnego zaskoczenia w grudniu, nadal jesteśmy zdania, że dynamika płac w 2026 roku mocno wciśnie hamulec. Wszelkie miękkie dane dotyczące presji płacowej i prognozowanych przez pracodawców podwyżek wskazują na kontynuację trendu spadkowego płac. Co więcej, popyt na pracę systematycznie słabnie i obecnie znajduje się na niskich poziomach z 2017 roku. Te czynniki powinny przełożyć się na wyhamowanie tempa wzrostu płac poniżej 6% w 2026 roku.
Annualizowane momentum płac w sektorze przedsiębiorstw (%, odsezonowane)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło w grudniu o 0,7% r/r wobec spadku o 0,8% w listopadzie. Nie była to żadna niespodzianka dla konsensusu ani dla nas. Spodziewany wzrost dynamiki zatrudnienia wynikał z dość niskiej bazy sprzed roku – grudzień 2024 przyniósł wyjątkowo głęboki jak na ten miesiąc spadek zatrudnienia (-10 tys.), odznaczając się w historii szeregu jako najsłabszy grudzień od 2013 roku. W związku z tym warunki do zakończenia roku 2025 wyższą dynamiką r/r niż ta obserwowana przez cały ubiegły rok były mocno sprzyjające. Według GUS liczba etatów w grudniu spadła o 4 tys. etatów wobec poprzedzającego miesiąca. Tym samym, rok 2025 można podsumować jako idealny konsensus między dwoma poprzednimi latami – zatrudnienie obniżyło się w całym 2025 roku o 45 tys. etatów wobec 62 tys. rok wcześniej i 35 tys. dwa lata wcześniej. Polski rynek pracy utrzymuje się więc w swojego rodzaju stagnacji, która naszym zdaniem będzie kontynuowana w bieżącym roku.
Skumulowana zmiana zatrudnienia od stycznia danego roku (tys. etatów)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.