Polski konsument niezmiennie w dobrej formie
Niespodzianki nie zawsze idą parami (ani trójkami). Po pozytywnych zaskoczeniach z przemysłu i budownictwa dostaliśmy lekko rozczarowujący odczyt sprzedaży detalicznej za wrzesień, która przyspieszyła z 3,1 do 6,4% r/r, wobec konsensusu 6,8% i naszej prognozy 8% r/r. Tym niemniej, prognostyczna pomyłka nie wynika z pogorszenia koniunktury w sektorze. Pozytywna opowieść o polskim konsumencie jest dalej w mocy.
We wrześniu nie zobaczyliśmy hat tricka: o ile produkcja przemysłowa i budowlano-montażowa zaskoczyły wyraźnie w górę, o tyle sprzedaż detaliczna uplasowała się raczej po gorszej stronie oczekiwań. Sprzedaż przyspieszyła bowiem z 3,1 do 6,4% r/r, co jest wynikiem nieco niższym od konsensusu (ok. 7%) i naszej prognozy (8% r/r). Dlaczego ten wynik to małe, ale jednak rozczarowanie? W ostatnim miesiącu nie było trudno o duże przyspieszenie sprzedaży, sprzyjały temu bowiem zarówno dni robocze, jak i bardzo niska baza z poprzedniego roku (wrzesień 2024 r. był w sprzedaży szokująco słabym miesiącem i do dziś nie wiadomo, dlaczego).
Dynamika sprzedaży detalicznej we wrześniu (ceny stałe, % m/m)
Źródło: GUS, Macrobond
Tym niemniej, spojrzenie na szczegóły wrześniowego odczytu wskazuje, że niespodzianka rozłożyła się równo po wszystkich kategoriach, w żadnej nie jest duża. Trendy i mechanizmy, na które liczyliśmy i które dostrzegaliśmy w ostatnich miesiącach nie zniknęły:
-
Mocny wynik sprzedaży dóbr trwałego użytku, ze szczególnym uwzględnieniem mebli i sprzętu RTV i AGD (+16,1% r/r).
-
Solidny wzrost sprzedaży tekstyliów, odzieży i obuwia pomimo relatywnie późnego początku sprzedaży jesiennych kolekcji. Ten sam czynnik (pogoda) sugeruje, że sezonowa sprzedaż w tej kategorii będzie skoncentrowana w październiku, co powinno podbić tu dynamikę powyżej 20% r/r.
-
Dalsze przyspieszenie sprzedaży paliw (do 7,1% r/r). To dobre miesiące lubią układać się w serie, co przy stabilnych cenach paliw powinno dać kontynuację trendu w najbliższych miesiącach.
Dynamika sprzedaży detalicznej wg kategorii, ceny stałe, % r/r
Źródło: GUS, Macrobond
O III kwartale wiemy już wszystko, co mogłyby nam powiedzieć dane miesięczne. Po serii danych za wrzesień nie zmieniamy naszego poglądu na wzrost PKB w tym okresie. Szacujemy, że PKB Polski przyspieszył do 3,9% r/r, zaś w całym 2025 urośnie o 3,6%. Konsumpcja była od kilku miesięcy czarnym koniem tego roku i dzisiejsze dane potwierdzają jej status.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.