Wiadomości

• PL-NBP: NBP podał w komunikacie, że silny kurs złotego może się przyczynić do straty NBP za 2025 rok w wysokości przekraczającej 30 mld zł (przy założeniu, że kursy walut do końca roku będą się kształtować na poziomie z końca czerwca).
• PL-PREZYDENT: Rzecznik prezydenta Karola Nawrockiego poinformował, że w kancelarii prezydenta trwają obecnie prace nad projektem ustawy obniżającym ceny prądu w sposób trwały o 33% (jedna z obietnic wyborczych prezydenta). Jak dodał, projekt ten zostanie przedstawiony w ciągu kilku tygodni. Z kolei szef jego kancelarii Zbigniew Bogucki zadeklarował, że nie będzie zgody prezydenta na proponowane podniesienie akcyzy na alkohol. To samo dotyczy innej propozycji resortu finansów - wzrostu tzw. opłaty cukrowej.
• US-FED: Perspektywy w ramach scenariusza bazowego i przesuwający się bilans ryzyk (mniejsza presja inflacyjna niż oczekiwano, szybciej pogarszająca się sytuacja na rynku pracy) mogą uzasadniać dostosowanie nastawienia Fed w polityce monetarnej - poinformował przewodniczący Fed Jerome Powell na sympozjum Jackson Hole. Odnosząc się do ceł, ocenił, że w bazowym scenariuszu spowodują one jednorazowe przesunięcie cen w górę, ale zajmie trochę czasu zanim ten efekt znajdzie swoje odzwierciedlenie w gospodarce. Wypowiedź Powella ma ewidentnie „gołębi” charakter i zwiększa szanse na cięcie stóp procentowych przez Fed we wrześniu.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Prezes Fed – J.Powell przeprowadził w piątek gołębi zwrot w swojej retoryce. Stwierdził mianowicie, że warunki sprzyjają dostosowaniu polityki pieniężnej (czytaj cięciom stóp procentowych), gdyż presja inflacja jest mniejsza niż oczekiwano a sytuacja na rynku pracy pogarsza się szybciej. Rynki zinterpretowały to jako słabo zawoalowaną zapowiedź obniżki stóp we wrześniu, którego prawdopodobieństwo jest w tej chwili wyceniane na 90%. Rentowności Treasuries skokowo obniżyły się o 4-5 pb (więcej na krótkim końcu, mniej na długim) a EUR/USD przesunął się o całą figurę, z 1,161 na 1,171. W tym tygodniu kalendarz danych globalnych jest mało rozbudowany. Kluczowe odczyty skumulowane są pod koniec tygodnia. Będą to wskaźniki koniunktury KE dla strefy euro (w czwartek) oraz inflacja PCE w USA za lipiec (w piątek). Kluczowe pytanie jakie zadają sobie teraz inwestorzy i banki centralne to pytanie o stan koniunktury w Europie, w szczególności czy pozytywny obraz, jaki malują PMI znajdzie odzwierciedlenie w twardym makro, czy okaże się fatamorganą. Jesteśmy pod tym względem umiarkowanie optymistyczni i spodziewamy się pozytywnych niespodzianek w danych, które będą wspierać wyceny europejskich aktywów.  
• POLSKA: W piątek na krajowym rynku niewiele się działo. Rentowności obligacji lekko się obniżyły (z 5,45 na 5,41% na 10-latce), ale traktujemy to jako oscylacje wokół poziomów równowagi, w jakich znalazły się po lipcowym cięciu stóp przez RPP. Złoty kontynuował przecenę (mimo słabszego dolara). EUR/PLN przesunął się z 4,255 na 4,26. W tym tygodniu uwaga rynków skupi się na przyszłorocznym budżecie. Prace nad nim ruszyły, ale zapowiedź prezydenckiego weta do podwyżek stawek akcyzy sugeruje, że jakakolwiek konsolidacja finansów publicznych będzie bardzo trudna. Każe się to spodziewać wzrostu rentowności polskiego długu w nadchodzącym tygodniu.

Przegląd nadchodzących danych w Polsce

25 sierpnia, Sprzedaż detaliczna lipiec, konsensus 3,1% r/r Pekao: 2,5% r/r

Spodziewamy się niewielkiego przyspieszenia sprzedaży detalicznej w lipcu. Będzie ono naszym zdaniem wypadkową odbicia sprzedaży samochodów, stabilnego wyniku sprzedaży żywności i mieszanych trendów w sprzedaży dóbr trwałych.

26 sierpnia, Stopa bezrobocia lipiec, Pekao: 5,4%

Stopa bezrobocia nadal pozostaje pod dużym wpływem zmian regulacyjnych wprowadzonych w czerwcu. Z uwagi na nie wskaźnik podskoczył do 5,4% w lipcu z 5,2% w czerwcu według wstępnego szacunku MRPiPS. Spodziewamy się potwierdzenia tego odczytu we wtorek przez GUS. W najbliższym czasie skala napływu nowych bezrobotnych z tytułu wspomnianych zmian regulacyjnych powinna stopniowo maleć, choć minie kilka miesięcy zanim ten czynnik przestanie zaburzać odczyty stopy bezrobocia.

29 sierpnia, Inflacja CPI (flash) sierpień, Pekao: ~2,9% r/r

Inflacja CPI zanotuje według nas lekki spadek w sierpniu schodząc poniżej 3% r/r, dając RPP argument za obniżką stóp procentowych już na wrześniowym posiedzeniu. Obniży się również lekko inflacja bazowa.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.