To był dobry kwartał dla polskiej gospodarki
Przyspieszenie w przemyśle i odbicie produkcji budowlano-montażowej po mrozach z pierwszych miesięcy roku dało nam najszybszy wzrost produkcji przemysłowej i budowlanej od ponad 4 lat – o 3,7% kw/kw. Sam czerwiec był tylko zwieńczeniem dobrego kwartału, choć oczywiście przyniósł solidne wzrosty produkcji. Szacujemy, że w II kwartale b.r. PKB przyspieszył do 3,8% r/r.
Produkcja przemysłowa i budowlano-montażowa (średnia ważona, % kw/kw, dane odsez.)
Źródło: Macrobond, GUS, Pekao Analizy
Produkcja przemysłowa w czerwcu wzrosła o 7,6% r/r, nieznacznie powyżej konsensusu, ale poniżej naszej zbyt optymistycznej prognozy. Przyspieszenie produkcji jest związane przede wszystkim z korzystnym kalendarzem – różnica dni roboczych wahnęła się z -1 do +1 r/r – w czerwcu produkcja nie nabrała bowiem żadnego dodatkowego impetu. Po wyłączeniu czynników sezonowych i kalendarzowych produkcja przemysłowa praktycznie nie zmieniła się (+0,1% m/m). Szczegóły produkcji tym razem są ciekawe i stawiają cały odczyt w minimalnie gorszym świetle – utrzymała się bowiem bardzo wysoka dynamika produkcji górnictwa (+28% r/r; pisaliśmy o tym w poprzednim miesiącu), produkcja w przetwórstwie zaś rozczarowała (+6,4% r/r). Odwołamy się po raz kolejny do komentarza z poprzedniego miesiąca, bo struktura wzrostów produkcji jest w dalszym ciągu podobna – na szczycie listy najszybciej rosnących sektorów znajdziemy m.in. produkcję pozostałego sprzętu transportowego i urządzeń elektrycznych.
Produkcja w przetwórstwie wg miękkich i twardych danych
Źródło: Macrobond, GUS, Pekao Analizy
Po kilku miesiącach od wybuchu wojny w Zatoce możemy stwierdzić, że polski przemysł na dobrą sprawę jej nie zauważył. Produkcja w ostatnich miesiącach systematycznie przyspieszała, przede wszystkim z uwagi na dwa czynniki:
- Popyt inwestycyjny uwidaczniający się zarówno w wyższej produkcji dóbr inwestycyjnych, jak i w branżach powiązanych z budownictwem.
- Cykliczne ożywienie w europejskim przemyśle, które poprawia wyniki krajowego eksportu i branż ukierunkowanych na eksport.
Produkcja budowlana wzrosła w czerwcu o 5,1% r/r po wzroście o 3,8% r/r. Czerwcowa dynamika produkcji budowlano-montażowej nie jest imponująca, ale to najlepszy wynik od grudnia 2023 r. Czerwiec był też miesiącem, w którym produkcja budowlana wygrzebała się z dołka związanego z mroźną zimą – jest minimalnie wyższa niż w grudniu zeszłego roku i o 4% wyższa niż średnia z poprzedniego roku. Niezależnie od tego, jak zdefiniujemy sobie jednak punkt odniesienia, to gorszy wynik niż w 2010 r. Ożywienie w budownictwie jest faktem, ale jego tempo trochę rozczarowuje. Za kilka dni – gdy GUS opublikuje szczegółowe dane za II kwartał – będziemy wiedzieć więcej na temat przyczyn. Podejrzewamy, że największym hamulcem są w dalszym ciągu inwestycje mieszkaniowe (niewielki wzrost rozpoczętych budów w poprzednich kwartałach) i być może również drogowe.
Produkcja budowlano-montażowa (2015 = 100, dane odsez.)
Źródło: Macrobond, GUS, Pekao Analizy
Budownictwo odpowiada za największą część nakładów inwestycyjnych w gospodarce, ale na tym inwestycje się nie kończą. Sądzimy, że popyt w innych obszarach (maszyny, środki transportu, software) jest dostatecznie mocny, bo zapewnić solidne wzrosty inwestycji ogółem. Spodziewamy się, że lata 2026-27 przyniosą wzrost inwestycji o 6-7%.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.