Wiadomości

• PL-RPP-STOPY: Rada Polityki Pieniężnej zdecydowała się wczoraj na obniżkę stopy referencyjnej o 25 pb do poziomu 4,50%. W komunikacie po posiedzeniu napisano, że dostosowanie stóp wynika z „poprawy perspektyw inflacji w najbliższym czasie”. W porównaniu do sformułowania z wrześniowego komunikatu („biorąc pod uwagę kształtowanie się inflacji”), obecny komunikat ma charakter mocniej zwrócony w przyszłość. Uważamy, że poprawa perspektyw inflacyjnych polega przede wszystkim na zamrożeniu cen energii do końca roku. Zasygnalizowane podejście RPP sugeruje, że w listopadzie zobaczymy kolejną obniżkę, a rok skończymy ze stopami na poziomie 4,25%.
• US-FED: Członkowie FOMC skłaniają się ku kolejnemu cięciu stóp procentowych w 2025 r., wynika z opublikowanych minutes. Wrześniowa obniżka była związana z pogorszeniem warunków na rynku pracy przy braku wzrostu presji inflacyjnej. Członkowie FOMC wskazywali, że dalsze luzowanie monetarne będzie właściwym działaniem, choć niezbyt restrykcyjny kształt obecnej polityki pieniężnej nakazuje ostrożność w dalszych działaniach. Naszym zdaniem do końca roku zobaczymy jeszcze jedną obniżkę stóp w USA o 25 pb. Wyceny rynkowe wskazują na ponad 92% prawdopodobieństwo takiej obniżki na październikowym posiedzeniu. Zgodnie z projekcjami członków FOMC można by się spodziewać jeszcze dwóch cięć w tym kwartale (stopa 3,6% na koniec roku).

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Z ruchów wygenerowanych prze wczorajszy odwrót od ryzyka utrzymał się przede wszystkim jeden: aprecjacja dolara. EURUSD pokonał wczoraj rano wsparcie na 1,1650 i pozostał poniżej tego poziomu (obecnie ok. 1,1625). Spadki rentowności Treasuries wyhamowały, ale same rentowności pozostały na obniżonych poziomach (10-latka ok. 4,12, czyli o 4 pb poniżej poziomów z początku tygodnia). Odczytujemy tę reakcję rynków jako konsekwencję spokojnego, wczorajszego dnia. Z jednej strony bowiem strukturalne czynniki wspierające awersję do ryzyka (shutdown w USA, problemy francuskiego rządu, zadyszka niemieckiego przemysłu) pozostają w mocy; z drugiej jednak strony gołębi ton minutes po wrześniowym posiedzeniu FOMC nie był aż tak gołębi, żeby pociągnąć dalsze spadki rentowności Treasuries czy pchnąć indeksy giełdowe na północ. Wobec tego prognoza na dziś może być tylko jedna: wejście odczytów w trend boczny. Inwestorzy będą czekać na nowy materiał do zakładów rynkowych.
• POLSKA: Umacniający się dolar wywindował notowania USDPLN do oporu na poziomie 3,665 – dziś za dolara płacimy około 3,66 zł. Na polskiej walucie nie działo się tymczasem nic szczególnego, o czym świadczy flauta na EURPLN, które piąty dzień z rzędu utrzymuje się w bliskich okolicach 4,255. Świadczy to o tym, że inwestorzy wycenili już ryzyko „gołębiej niespodzianki” w wykonaniu RPP i wczorajsza obniżka stóp nie stanowi dla nich większego zaskoczenia. Komunikat NBP o obniżce stóp mógł stanowić pretekst do zakupów na rynku FI i faktycznie, zobaczyliśmy próbę sprowadzenia rentowności 10-latki na południe, ale była to próba nieudana: na koniec dnia rentowność 10-letnich SPW powróciła w okolice 5,50. Wobec flauty na rynkach bazowych i stonowanej reakcji inwestorów na wczorajsze cięcie spodziewamy się, że dzisiejsza konferencja prasowa A. Glapińskiego również nie wpłynie na rynki, które wejdą w trend boczny.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.