EBC nie zaskoczy. Uwaga rynków przesunięta na amerykańską inflację CPI
Choć w centrum uwagi jest dziś posiedzenie EBC, nie należy liczyć na przełomowe decyzje. Stopy procentowe pozostaną bez zmian a przekaz z Rady Prezesów będzie powściągliwy. Ważniejsze dla rynków zapowiadają się dane o inflacji CPI w USA.
Wiadomości
- PL-DŁUG: Ministerstwo Finansów sprzedało wczoraj 5 serii obligacji skarbowych o łącznej wartości 8,3 mld zł przy popycie 9,35 mld zł. Na aukcji dodatkowej uplasowano ponadto obligacje za 0,87 mld zł. Łączna skala aukcji była bliska górnej wartości zapowiadanych widełek (6-10 mld zł).
- US-DANE: Tempo kreacji nowych miejsc pracy w USA (z raportów Payrolls) między kwietniem 2024 a marcem 2025 zostało zrewidowane w dół o 911 tys. Oznacza to, że amerykańska gospodarka średnio w miesiącu dodawała nie 146 tys. miejsc pracy, lecz tylko 70 tys. Rewizja wynikała z uwzględnienia pełnych danych z systemu ubezpieczeń od bezrobocia, zwłaszcza w zakresie nowo rejestrowanych i wyrejestrowywanych firm (tzw. birth-death adjustment). Ekonomiści spodziewali się negatywnej rewizji wspomnianych danych, ale w mniejszej skali (682 tys. wg konsensusu prognoz).
- US-DANE: Inflacja cen producentów zaskoczyła w sierpniu po niższej stronie. Wyniosła 2,6% r/r podczas gdy ekonomiści spodziewali się 3,3% r/r. Towarzyszyły temu rewizje w dół inflacji PPI za lipiec, z 3,3 do 3,1% r/r. Obniżył się także wskaźnik bazowy PPI (bez cen żywności i energii), który wyniósł 2,8% wobec 3,4% r/r w poprzednim miesiącu.
Komentarz rynkowy
- ZAGRANICA: Wczorajsze odczyty danych sprzyjały scenariuszowi dużych cięć stóp procentowych w USA. Rynek pracy w tym kraju dał kolejny sygnał słabości (rewizja payrolls) a presja kosztowa (PPI) zaskoczyła po niższe stronie. Rynek odpowiedział przede wszystkim spadkiem rentowności Treasury’s, głównie na dłuższym końcu krzywej dochodowości (5-6pb w segmencie 10-30 lat). Dwuletnie papiery zyskały na wartości niewiele, zaledwie 1pb. Rynek walutowy z kolei zachowywał się spokojnie. EUR/USD poruszał się w wąskim przedziale wahań wokół 1,17. Dziś najważniejsze dla rynków będzie posiedzenie EBC, choć nie należy spodziewać się po nim dużych emocji. Stopy procentowe pozostaną bez zmian a przekaz z Rady Prezesów będzie powściągliwy. EBC postrzega obecny poziom stóp jako zasadniczo neutralny i będzie potrzebować dużo gołębich danych, żeby zacząć sygnalizować gotowość do dalszego luzowania polityki pieniężnej. Nasz scenariusz na dziś to dryf boczny na EUR/USD i dalszy powolny spadek rentowności obligacji na głównych rynkach.
- POLSKA: Krajowe aktywa wykazywały wczoraj objawy słabości. Nie sposób rozsądzić, czy był to w większym stopniu efekt obniżki perspektywy ratingu, czy niepokoju inwestorów w związku z dronami nad Polską. Nasza intuicja jest po stronie pierwszej z tych opcji. Ryzyka fiskalne to obecnie dominujący temat na rynkach i choć w centrum uwagi jest Francja, to Polska również może budzić niepokój inwestorów. Popytu na wczorajszej aukcji obligacji nie zabrakło, ale rentowności 10-latek kontynuowały ruch w górę i zbliżyły się do 5,5%, wobec 5,4% jeszcze dwa dni temu. Co ważne – ruch ten odbył się w kontrze do zmian rentowności na rynkach bazowych. Złoty natomiast osłabiał się. W stosunku do euro stracił cały grosz (4,25 --> 4,26) i tyle samo w stosunku do dolara (3,63 --> 3,64). Dziś – mimo pustego kalendarza danych i wydarzeń z naszego kraju – należy spodziewać się raczej kontynuacji wczorajszych trendów niż ich korekty.
Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.