Nadzieje na pokój w Zatoce zwiększają apetyt na ryzyko
Dziś warto odnotować finalne odczyty marcowej koniunktury PMI w przemyśle. Po południu ukażą się dwa ważne raporty z USA: zmiana zatrudnienia wg ADP (konsensus: +40 tys. etatów) i koniunktura w przemyśle wg ISM.
Wiadomości
- PL-INFLACJA: GUS poinformował, że dynamika wskaźnika cen towarów i usług konsumpcyjnych w marcu wyniosła 3,0% r/r wobec 2,1% r/r w lutym. Przyspieszenie inflacji o 0,9 pkt. proc. było w zasadzie w całości efektem bezpośrednich wzrostów cen paliw, które podrożały o 15,4% m/m. Szok paliwowy nie rozlał się jeszcze po gospodarce; w szczególności wkład inflacji bazowej i nośników energii innych niż paliwa był zaniedbywalnie niski i w pełni skompensowany deflacją cen żywności, która zdjęła 0,1 pkt. proc. z dynamiki CPI (więcej na ten temat napisaliśmy tutaj). Warto jednak odnotować, że inflacja cen paliw odnotowana przez GUS może być niedoszacowana ze względu na fakt, że ankieterzy GUS zbierający dane inflacyjne w środkowej części miesiąca nie mogli odnotować 35-procentowego miesięcznego wzrostu cen z ostatnich dni marca (więcej na ten temat napisaliśmy tutaj). Oczekujemy, że odczyt marcowy wyznaczy tegoroczny szczyt inflacji; mimo to ze względu na możliwe efekty drugiej rundy RPP pozostanie ostrożna i nie zmieni stóp procentowych do końca roku.
- PL-DŁUG: Ministerstwo Finansów opublikowało kwartalny raport o zadłużeniu SFP po 4Q25. W raporcie wskazano, że państwowy dług publiczny (PDP, objęty konstytucyjnym limitem) po 2025 r. wyniósł 49,1% PKB, co oznacza przyrost o 5 p. proc. Całkowity dług sektora instytucji rządowych i samorządowych (EDP, objęty unijnym limitem) wyniósł 59,97% PKB – i oznacza to, że nawet najmniejsza negatywna rewizja danych o wzroście gospodarczym za ub.r. może doprowadzić do przekroczenia przez Polskę drugiego kryterium z Maastricht (60% długu do PKB). Różnica między długiem PDP a EDP pozostała stabilna (nieco ponad 400 mld PLN), gdyż wzrost zadłużenia Funduszu Wsparcia Sił Zbrojnych został zrównoważony przez oddłużenie Funduszu Przeciwdziałania COVID-19. Struktura walutowa polskiego długu również pozostaje stabilna z 73,8% całkowitych zobowiązań denominowanych w PLN.
- US-KONIUNKTURA: Wskaźnik nastrojów konsumentów przygotowany przez Conference Board uplasował się w marcu na poziomie 91,8 pkt., co oznacza poprawę o 0,8 pkt. od lutego. Badanie pokazało dynamikę podobną do tej odnotowanej w danych PMI: ankietowani konsumenci wskazywali na poprawę bieżącego sentymentu, która przeważała nad wzrostem obaw o koniunkturę w przyszłości. Autorzy badania wskazali, że obawy o wzrost kosztów życia stanowiły główne zmartwieniu wielu ankietowanych.
- US-DANE: Styczniowy, zrewidowany skok liczby wakatów w gospodarce USA nie zmienia faktu, że sytuacja na amerykańskim rynku pracy się zacieśnia. Lutowy odczyt JOLTS pokazał 6,882 mln wakatów, czyli mniej niż w styczniu i poniżej konsensusu prognoz. Dane są zgodne z hipotezą low hire, low fire gdyż liczba nowozatrudnionych (4,8 mln) była w lutym najniższa od pandemicznego kwietnia 2020 r.
Komentarz rynkowy
- ZAGRANICA: Kiedy rynki pozostają pod wpływem doniesień ze świata geopolityki (a nie fundamentów makroekonomicznych), możliwe są błyskawiczne zmiany sentymentu. Taką właśnie zmianę obserwowaliśmy wczoraj: po rozmowie przewodniczącego Rady Europejskiej A. Costy z prezydentem Iranu M. Pezeszkianem, w której strona irańska zadeklarowała „niezbędną wolę do zakończenia konfliktu” pod warunkiem uzyskania gwarancji bezpieczeństwa, rynki zareagowały odwilżą. W rezultacie eurodolar osłabił się o ponad figurę i obecnie podchodzi pod 1,16, rentowności Treasuries spadają nawet o ok. 10 pb., zaś S&P500 zyskuje ok. 3%. Czy ten sentyment się utrzyma? Tego nie wie nikt – a wszystko zależy od kolejnych doniesień z gabinetów polityków i wojskowych.
- POLSKA: Risk-on na rynkach bazowych przełożył się na hossę nad Wisłą. Słabnący dolar zdjął 5 gr z notowań pary USDPLN, która obecnie znajduje się już poniżej 3,70; skala ruchu na EURPLN była mniejsza i wyniosła ok. 1 gr – za euro płacimy teraz ok. 4,285 zł. Wczorajszy dzień sprzyjał też skarbowym papierom wartościowym, a rentowność krajowej 10-latki, która w ostatnich dniach podchodziła aż pod 6%, obecnie znajduje się w dobrze rozpoznanych okolicach 5,80. WIG20 przebił ważny opór na 3400 pkt., a jeśli dojdzie do 3450 pkt., to będzie można mówić o powrocie do poziomów sprzed amerykańsko-izraelskiego ataku na Iran. Pamiętajmy jednak, że sentyment inwestorów jest zmienny i w najbliższych dniach może być szczególnie podatny na nowe doniesienia ze świata geopolityki.
Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.