Chłodny luty na polskim rynku pracy
Dynamika płac w sektorze przedsiębiorstw utrzymała się w lutym na poziomie ze stycznia (6,1% r/r), wyraźnie poniżej konsensusu (6,6%). To mocne wsparcie dla naszej prognozy na bieżący rok (5,5%). Presja płacowa pozostanie obniżona, a potencjalne odbicie inflacji w związku z wojną na Bliskim Wschodzie nie powinno przełożyć się na przyspieszenie płac z uwagi na słabnącą siłę przetargową pracowników. Wpływ wojny na płace będzie raczej przeciwny ze względu na słabszą koniunkturę. Z kolei zatrudnienie obniżyło się w lutym o 0,8% r/r zgodnie z oczekiwaniami.
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w lutym o 6,1% r/r – tyle samo ile w styczniu. To odczyt wyraźnie niższy od konsensusu (6,6% r/r) i naszej prognozy (6,5%). Dynamika płac miała w lutym solidny powód, żeby wzrosnąć względem stycznia – była nim ustępująca dość niska baza sprzed roku, która sprzyjała niższemu odczytowi w styczniu i miała zniknąć w lutym. Niemniej, mocne hamowanie presji płacowej w polskiej gospodarce ewidentnie przeważyło nad tym czynnikiem, wsparte przez niższą niż przed rokiem podwyżkę płacy minimalnej (której efekty w postaci rozlewania się po całej siatce płac zazwyczaj obserwujemy nie tylko w styczniu, ale również w lutym i marcu). Ten efekt wydaje się dość istotny w kontekście lutowego rozczarowania na dynamice płac – do niższego niż oczekiwany odczytu w dużej mierze przyczyniły się sekcje „handel” oraz „zakwaterowanie i gastronomia”, w których istotna część zatrudnionych otrzymuje wynagrodzenie w stawce minimalnej. W dół lutowy odczyt pociągnęły również niższe niż w ubiegłych latach premie w górnictwie, a w rezultacie w tej sekcji odnotowano spadek dynamiki płac o ponad 8% r/r. Z kolei istotne wsparcie dla lutowych danych stanowiły wynagrodzenia w przetwórstwie przemysłowym, które wzrosły o 6,5% r/r, dokładając do dynamiki ogółem jakieś 0,2 pkt. proc.
Prognozujemy, że w najbliższych miesiącach tempo wzrostu wynagrodzeń będzie systematycznie podążać w dół, by średniorocznie osiągnąć wartość 5,5%. Wybuch wojny na Bliskim Wschodzie, której efekty nie są jeszcze widoczne w danych makro dla polskiej gospodarki, tworzy naszym zdaniem dodatkowe ryzyko w dół dla tej prognozy. Potencjalny wzrost inflacji w reakcji na wyższe ceny surowców nie będzie w stanie napędzić wynagrodzeń z uwagi na słabnący popyt na pracę i malejącą siłę przetargową polskiego pracownika. Wręcz przeciwnie – wzrost cen w gospodarce i wyższa niepewność przełożą się na słabszy popyt w gospodarce i niższą konsumpcję, które popchną tempo wzrostu płac lekko w dół. Na razie jedynie sygnalizujemy to ryzyko i nie rewidujemy naszych prognoz ze względu na utrzymującą się niepewność w kontekście przebiegu oraz czasu trwania konfliktu na Bliskim Wschodzie i potencjalnie jedynie symboliczny wpływ tego czynnika na płace.
Momentum płac (%r/r, SA), czyli ile wyniosłaby roczna dynamika płac, gdyby obecna dynamika miesięczna po odsezonowaniu trwała cały rok
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło w lutym o 0,8% r/r, tyle samo ile w styczniu. To odczyt zgodny z konsensusem. Skala spadku etatów wyniosła niecałe 3 tys. m/m, tym samym dynamika zatrudnienia znalazła się idealnie na granicy między -0,8% r/r a -0,9% (ta druga liczba stanowiła naszą prognozę na luty). Niewykluczone, że w najbliższych miesiącach zobaczymy chwilowe przechylenie się szali na rzecz tej niższej wartości. Z uwagi na specyfikę styczniowego odczytu (coroczna zmiana próby ankietowanych przez GUS przedsiębiorstw), dopiero w lutym zaczynamy nowy rok w zatrudnieniu i tym samym możemy stwierdzić, że rozpoczął się on podobnie jak w roku ubiegłym.
Zmiana zatrudnienia od stycznia danego roku (tys. etatów)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.