Paliwa ponownie napędziły inflację w Polsce
Zgodne z oczekiwaniami przyspieszenie krajowej inflacji CPI w lipcu do 3,0% r/r wynikało głównie z odbicia cen paliw po wygaśnięciu działań osłonowych i zaognieniu sytuacji geopolitycznej. Do końca roku zarówno inflacja CPI, jak i inflacja bazowa powinny poruszać się w przedziale 3,0-3,5% r/r. W takim otoczeniu RPP prawdopodobnie pozostanie ostrożna i odłoży decyzje o dalszych zmianach stóp procentowych do czasu większej klarowności co do perspektyw inflacji.
Po dwóch miesiącach pozytywnych niespodzianek inflacyjnych lipcowy odczyt inflacji przyniósł zgodne z oczekiwaniami przyspieszenie. Według wstępnego szacunku GUS wskaźnik CPI przyspieszył do 3,0% r/r z 2,5% w czerwcu.
Inflacja CPI vs. inflacja bazowa (%r/r)
Źródło: GUS, NBP, Pekao Analizy
Za wzrost inflacji odpowiadały przede wszystkim ceny paliw, które wzrosły o blisko 14% miesiąc do miesiąca. To efekt jednoczesnego wygaszenia rządowego programu CPN oraz ponownego wzrostu światowych cen ropy naftowej w związku z zaostrzeniem sytuacji geopolitycznej w Zatoce Perskiej. W ostatnich dniach pojawiły się sygnały o możliwym czasowym przywróceniu programu CPN na drugą połowę sierpnia. Jeżeli faktycznie program zostałby przywrócony jedynie na tak krótki czas, to jest możliwość że w ogóle tego nie zauważymy w danych inflacyjnych.
Wkład kategorii do przyspieszenia lipcowej inflacji (%r/r, pkt. proc.)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Ceny żywności pozostają istotnym czynnikiem ograniczającym presję inflacyjną. W lipcu były o ponad 0,5% niższe niż przed rokiem, potwierdzając utrzymującą się niską presję cenową w tej kategorii. Sprzyjają temu relatywnie niskie ceny surowców rolnych oraz korzystne warunki podażowe.
Jedynym mniej optymistycznym elementem pozostaje inflacja bazowa, która utrzymała się na podwyższonym poziomie ok. 3,1% r/r. Wyższa dynamika cen koncentruje się jednak przede wszystkim w kategoriach najbardziej wrażliwych na wzrost cen paliw, takich jak transport czy turystyka zorganizowana, co sugeruje, że presja bazowa nie ma jeszcze szerokiego charakteru. Po wyłączeniu wpływu paliw inflacja pozostaje praktycznie stabilna.
Inflacja CPI z wyłączeniem cen paliw (%r/r)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Do końca roku zarówno inflacja CPI, jak i inflacja bazowa powinny poruszać się w przedziale 3,0-3,5% r/r, z tendencją do stopniowego wzrostu i lokalnym szczytem na przełomie roku. Perspektywy pozostają jednak w dużej mierze uzależnione od sytuacji na rynku ropy naftowej. RPP ma w sierpniu wolne od decydowania o stopach procentowych, a przed wrześniowym posiedzeniem poznamy jeszcze jeden odczyt inflacji. Jednakże w obecnych warunkach, przy utrzymujących się napięciach geopolitycznych i podwyższonych cenach ropy, ostatnie sugestie prezesa Glapińskiego o możliwości obniżek stóp procentowych we wrześniu wydają się nieaktualne. Ostrożne stanowisko prezentują również pozostali członkowie Rady.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.