Sprzedaż detaliczna w podziale na kategorie (ceny stałe, % r/r)

Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy

Jak Czytelnicy pamiętają, sprzedaż detaliczna wzrosła w marcu o 8,7% r/r z uwagi na kilka czynników jednorazowych. Ich odwrócenie w kwietniu było przyczyną, dla której konsensus oczekiwał znaczącego wyhamowania sprzedaży. Większość naszych założeń się zrealizowała, ale z większą amplitudą:

• Sprzedaż żywności spadła w kwietniu o 5,8% r/r. O ile więc efekt Wielkanocy był w marcu mniejszy od prognoz, o tyle w kwietniu sprzedaż spadła tak mocno, jak gdyby w marcu zachowała się zgodnie z naszymi oryginalnymi prognozami. Tym niemniej, wzrost i spadek sprzedaży mieści się jeszcze w ramach wyznaczonych przez historię wahań sprzedaży żywności wokół tych świąt.
• Sprzedaż paliw wzrosła o 13,4% m/m, prawie 20 pkt. proc. szybciej od naszych założeń (sic!). Nasze założenia tutaj się kompletnie wyłożyły – sądziliśmy, że spadek cen paliw po wejściu w życie obniżek podatków pośrednich (pakiet CPN) zmniejszy presję ze strony kupujących. Zamiast tego, prawdopodobnie dominowały obawy przed ich ponownym wzrostem (nie można tez wykluczyć paliwowej turystyki). W konsekwencji, sprzedaż paliw w ostatnich dwóch miesiącach wzrosła tak bardzo, jak w dwóch poprzednich epizodach „tankowania pod korek” po wybuchu wojny w Ukrainie i jesienią 2023.
• Sprzedaż tekstyliów, odzieży i obuwia tąpnęła o 9,5% r/r po wzroście o prawie 14% r/r miesiąc wcześniej. Tutaj pewną rolę mogła odegrać pogoda – wiosenna sprzedaż zrealizowała się miesiąc wcześniej – po zakończeniu długiej zimy, ale jest odzież i obuwie jest dyskrecjonalną kategorią wydatków i pogorszenie nastrojów konsumentów mogło tutaj zadecydować.
• Sprzedaż mebli oraz sprzętu RTV i AGD wyhamowała z 7,9 do 1,0% r/r, mocniej niż sądziliśmy. Ten wynik trzeba ocenić jako słaby. Warto odnotować, że sprzedaż dóbr trwałych kończyła zeszły rok na pełnym gazie (+19,8% r/r w grudniu), po czterech miesiącach zaś stanęła w miejscu. To ważny miernik „głosowania portfelem” i w ostatnich miesiącach o hamowanie sprzedaży dóbr trwałych zadecydowały zapewne obawy o sytuację ekonomiczną i finansową konsumentów.
• Pozostałe kategorie sprzedaży ukształtowały się blisko, choć generalnie nieco poniżej naszych założeń.

Sprzedaż mebli, sprzętu RTV i AGD (ceny stałe, % r/r)

Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy

Jak należy ocenić kondycję polskiego konsumenta? Z uwagi na rolę Wielkanocy, uśrednianie marcowej i kwietniowej sprzedaży detalicznej zawsze ma sens. W tym wypadku daje nam zupełnie niezły wynik +5% r/r, ale jest on zawyżony przez sprzedaż paliw. Po korekcie o ten efekt sprzedaż detaliczna w okresie marzec-kwiecień wzrosła średnio o 2,5-3% r/r, a więc nieco wolniej niż w poprzednim roku (3,9%). Konsumpcja prywatna jest więc już teraz słabsza i nie jesteśmy pewni, czy wynika to wyłącznie z szoku naftowego – nominalne dochody hamowały już wcześniej a przed wybuchem wojny spodziewaliśmy się wyhamowania nominalnych i realnych dochodów. Wojna wzmocniła te trendy.