Wiadomości

• PL-DANE: Sprzedaż detaliczna w cenach stałych w kwietniu wzrosła o 1,3% r/r. To spore rozczarowanie względem konsensusu (3,0%). Kwietniowy wynik to po części zrównoważenie mocnego marca, choć w szczegółach odczytu widać sygnały zapowiadające słabość konsumpcji w najbliższym czasie. Więcej na temat tych danych napisaliśmy tutaj. Z kolei podaż pieniądza M3 wzrosła w kwietniu o 11,3% r/r zgodnie z konsensusem i wobec 11,5% miesiąc wcześniej.
• PL-CPN: Pakiet "Ceny Paliw Niżej" zostanie prawdopodobnie przedłużony - poinformował minister finansów i gospodarki Andrzej Domański. Ostatnio program został przedłużony do końca maja.
• PL-MF: Stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto 2026 r. wg ustawy budżetowej wynosi obecnie ok. 54% - poinformował resort finansów.
• PL-MF-AUKCJA: Ministerstwo Finansów zaoferuje do sprzedaży 27 maja obligacje o łącznej wartości 7-11 mld zł serii: OK0129, NZ0331, PS0731, DS1033, DS0436 i NZ0936.

Mimo zimy, ocieplenie w inwestycjach

Wczoraj GUS opublikował dość słabe dane o sprzedaży detalicznej za kwiecień – opisaliśmy je obszernie w komentarzu. Równolegle światło dzienne ujrzały dane o finansach przedsiębiorstw niefinansowych w I kwartale. Są one ciekawe z wielu powodów – zacznijmy od tego, że I kwartał przyniósł dalszą poprawę marż w sektorze. My skupimy się na inwestycjach, które wzrosły w ujęciu realnym o 8,7% r/r. Dlaczego to dobry wynik?

1. To najszybszy wzrost inwestycji przedsiębiorstw niefinansowych od końca 2023 r.
2. Inwestycje w przetwórstwie przemysłowym wzrosły po raz pierwszy od IV kwartału 2023 r., choć oczywiście to początek drogi do zasypania powstałej w poprzednich latach luki inwestycyjnej.
3. Inwestycje wzrosły we wszystkich głównych kategoriach.
4. Wzrost inwestycji był tak solidny pomimo zaburzeń wywołanych przez długą i mroźną zimę. Nakłady na budynki i budowle wzrosły o 5,4% pomimo spadku produkcji budowlano-montażowej o 7% r/r.

Inwestycje przedsiębiorstw niefinansowych, wybrane sektory (ceny bieżące, MA4, zmiana od początku 2023)

Źródło: GUS, Pekao Analizy

Generalnie, nakłady inwestycyjne były w I kwartale ciągnięte przez sektor publiczny – dominacja transportu na liście dynamik r/r jest tutaj wymowna, ale równocześnie pojawiły się pierwsze sygnały odbudowy aktywności podmiotów prywatnych, w przetwórstwie i wybranych branżach usługowych. Dane te malują lepszy obraz inwestycji prywatnych niż ten z naszych tegorocznych założeń. Tym niemniej, decyzje inwestycyjne, których wynikiem są omawiane liczby, zostały podjęte przed wybuchem wojny w Zatoce i mogą nie doczekać się kontynuacji z uwagi na pogorszenie otoczenia, spodziewane hamowanie wzrostu gospodarczego i wzrost niepewności.

Inwestycje przedsiębiorstw niefinansowych a inwestycje ogółem (ceny stałe, r/r)

Źródło: GUS, Pekao Analizy

Przed publikacją danych o nakładach inwestycyjnych przedsiębiorstw zakładaliśmy, że inwestycje ogółem w polskiej gospodarce spadły o I kwartale o 1,5% r/r z uwagi na mrożący efekt długiej zimy. Po ich publikacji przypisalibyśmy tej prognozie ryzyko w górę – wynik inwestycji mógł okazać się lepszy z uwagi na dalsze przyspieszanie inwestycji w środki transportu oraz maszyny i urządzenia. Warto też zauważyć, że w ostatnich miesiącach pozytywne prognostyki dla inwestycji zaczęły się nawarstwiać: wykorzystanie mocy wytwórczych w przemyśle ponownie zaczęło rosnąć, finansowanie środków trwałych jest jedną z głównych przesłanek wzrostu popytu na kredyt korporacyjnego, kredyt inwestycyjny znacząco przyspieszył, wartość rozpoczętych inwestycji wystrzeliła w II połowie zeszłego roku. Rok 2026 miał być rokiem inwestycji i tak się też rozpoczyna.   

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Praktycznie cała wczorajsza zmienność na rynkach została wygenerowana na otwarciu po weekendzie. W ciągu sesji sentyment dalej się poprawiał, ale już w niewielkiej skali. Brak inwestorów z USA i Wielkiej Brytanii tłumił oczywiście zmienność, ale kluczowy był ograniczony dopływ informacji. Sama nadzieja jest w stanie sprowadzić cenę baryłki ropy w dół do $90-95, ale inwestorzy już kilkukrotnie się rozczarowali i powinni otrzymać jakiś konkret. Być może dlatego zresztą te trendy nie były kontynuowane dziś w nocy i na rynkach zaczęliśmy obserwować efekty realizacji zysków. Ostateczny kształt porozumienia USA-Iran ma się wykuwać w najbliższych dniach, ale trzeba liczyć się z tym, że na proces pokojowy potrzeba będzie więcej czasu. Od momentu, gdy MSZ Iranu ogłosił, że Cieśnina Ormuz jest „w pełni otwarta”, minęło wszakże więcej niż miesiąc. Dziś inwestorzy z USA i Wielkiej Brytanii wracają do pracy, a wraz z zakończeniem długich weekendów w tych krajach na nowo wypełniają się kalendarze, na razie jednak danymi o drugorzędnym znaczeniu. Rynki będą teraz czekać przede wszystkim na nowe informacje dotyczące procesu pokojowego w Zatoce Perskiej.
• POLSKA: Ciąg dalszy odwilży na krajowych rynkach aktywów. Złoty umocnił się do 4,23/EUR, rentowności obligacji skarbowych spadły o 10 pb, główne indeksy giełdowe wzrosły o ok. 2%. Niezmiennie jest to zasługa czynników globalnych, czyli nadziei na porozumienie USA-Iran, które zbijają ceny ropy naftowej, rentowności obligacji i dolara, a podnoszą notowania ryzykownych aktywów. Krajowe dane tradycyjnie bez wpływu na rynki i dzisiaj będzie podobnie (w kalendarzu Biuletyn Statystyczny, czyli gratka tylko dla ekonomistów). Jesteśmy na łasce czynników globalnych.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.