Wiadomości 

• PL-STOPY: Konferencja prasowa A. Glapińskiego po posiedzeniu RPP miała gołębi przebieg. Prezes NBP stwierdził że obecny poziom stóp procentowych jest odpowiedni do utrzymania inflacji w ryzach i zarazem nie tłumi nadmiernie aktywności gospodarczej. Powiedział też wprost, że obecnie nie widzi konieczności podwyżek stóp procentowych. Zacieśnienie polityki pieniężnej byłoby – jego zdaniem – uzasadnione jedynie w sytuacji znacznego wzrostu cen paliw, np. w sytuacji w której rząd decyduje się na zakończenie programu CPN (obniżka podatku VAT i akcyzy od paliw). Podtrzymujemy opinię, że przynajmniej do końca 2026 r. nie należy spodziewać się zmian poziomu stóp procentowych w Polsce.
• PL-DŁUG: W środę odbyła się duża aukcja zamiany obligacji skarbowych. Ministerstwo Finansów sprzedało papiery o wartości 11,6 mld zł a odkupiło za 10,9 mld zł.
• EZ-KONIUNKTURA: Wskaźniki PMI za maj zostały zrewidowane dość mocno w górę w finalnych odczytach dla państw ze strefy euro. Dotyczy to zwłaszcza Francji, gdzie wskaźnik dla sektora usług wzrósł z 42,9 do 44,3 pkt. W Niemczech rewizja miała mniejszą skalę: z 47,8 do 48,1 pkt). Łączny wskaźnik PMI dla całej strefy euro został w przypadku sektora usług zrewidowany z 46,4 do 47,7 pkt.
• US-KONIUNTURA: Finalne odczyty koniunktury z USA nie zostały zrewidowane w górę – jak w Europie, ale pozostają mocne. PMI dla sektora usług wyniósł w maju 50,7 pkt (wstępnie: 50,9 pkt) a PMI Composite 51,5 pkt wobec 51,7 pkt we wstępnym odczycie. Nieco bardziej optymistyczny obraz amerykańskiego sektora usług rysuje natomiast wskaźnik ISM, który w maju wyniósł 54,5 pkt – wyraźnie więcej niż w kwietniu (53,6 pkt) i więcej niż konsensus prognoz (53,7 pkt)
• US-RYNEK PRACY: W maju amerykańska gospodarka utworzyła 122 tys. nowych miejsc pracy – wg raportu agencji kadrowej ADP. To wynik zbliżony do prognoz i nieco tylko wyższy od odczytów z poprzednich miesięcy. Tym niemniej wskazuje on na dość mocną kondycję amerykańskiego rynku pracy. Wniosek ten potwierdza również względnie niska liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA, która w ub. tygodniu wyniosła 225 tys. wobec 215 tys. spodziewanych przez konsensus prognoz.
• US-WOJNY HANDLOWE: Administracja Stanów Zjednoczonych przygotowuje się do wprowadzenia dodatkowych ceł na import z ponad 60 państw. Ich skala ma być względnie ograniczona: 10-12,5 pkt. a powodem do ich nałożenia mają być rzekome nieuczciwe praktyki handlowe. To inny powód niż zagrożenie dla bezpieczeństwa wewnętrznego USA, które było podstawą nałożenia ubiegłorocznych ceł, które zostały uchylone przez Sąd Najwyższy. Dodatkowe cła nie będą natomiast obowiązywać państw Unii Europejskiej o ile ratyfikowane zostanie porozumienie handlowe z USA wynegocjowane w ub. roku (ratyfikacja wydaje się na  ostatniej prostej).

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Ostatnie dwa dni na globalnych rynkach przebiegły bez większej historii. EUR/USD wciąż utrzymuje się lekko powyżej wsparcia na 1,16. Rentowności obligacji z kolei poruszały się w bok po obu stronach Atlantyku. Dziś najważniejszym wydarzeniem będzie raport Payrolls i jeśli liczba nowych miejsc pracy w USA wyniesie – zgodnie z oczekiwaniami – ok. 100 tys. na plusie lub wyżej, to można spodziewać się lekkiego wzrostu rentowności Treasuries. Wskaźniki makro z USA są mocne w ostatnich miesiącach, na co nakłada się rosnąca inflacja i wszystko to nie sprzyja powrotowi do cięć stóp procentowych. A to tylko jeden z argumentów za przeceną obligacji skarbowych. Jeśli chodzi o Europę to inwestorzy są już myślami przy posiedzeniu EBC w przyszłym tygodniu. Podwyżka stóp procentowych jest niemal pewna i w pełni wyceniona, ale rynki będą szukać sygnałów co dalej. Naszym zdaniem czeka nas jeszcze jedna podwyżka i koniec. Sytuacja inflacja jest i będzie dużo łagodniejsza niż w 2022 r. Wystartowaliśmy z niższego poziomu inflacji i dużo wyższego poziomu stóp.
• POLSKA: Po wtorkowej decyzji RPP rynki ewidentnie spodziewały się gołębiego tonu Prezesa NBP – świadczy o tym fakt, że po środowej konferencji A. Glapińskiego stawki IRS ustabilizowały się, mimo że Prezes wyraźnie odżegnywał się od jakichkolwiek scenariuszy zacieśnienia monetarnego. W ślad za IRSami ustabilizowały się również rentowności POLGBs, w szczególności dla 10-latki w przedziale 5,65-5,75. Wobec stabilizacji na rynku stopy procentowej jesteśmy zdania, że obserwowana zmienność na rynku FX ma pochodzenie zagraniczne. USDPLN obniża się w kierunku 3,64 w ślad za wędrującym na północ eurodolarem; złoty nieco umocnił się również względem euro, z 4,24 na środowym zamknięciu do poniżej 4,23 obecnie. Podtrzymujemy naszą opinię, że perspektywy zawężenia spreadu stopy procentowej między Polską a strefą euro nie uderzą w aprecjację krajowych aktywów, czego zapowiedź widzieliśmy w ostatnich dniach: istotnie bowiem mimo gołębiego zwrotu polityki pieniężnej polskie aktywa zyskiwały na wartości. Dziś spodziewamy się spokojnej sesji, bez istotniejszych zmian sentymentu i ze stabilizacją wycen.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.