Wiadomości

• US-UE-CŁA: Prezydent USA Donald Trump ogłosił, że 1 sierpnia nałoży 30-procentowe cła na dobra importowane z Unii Europejskiej i Meksyku. W odpowiedzi szefowa Komisji Europejskiej Ursula von der Leyen oświadczyła, że Komisja podejmie wszelkie niezbędne kroki w celu ochrony interesów UE. Nie wykluczyła podjęcia proporcjonalnych środków zaradczych.
• PL-MF-AUKCJA: Sprzedaż obligacji detalicznych w czerwcu wyniosła 6,56 mld zł wobec 6,05 mld zł w maju. Jak podało MF, najchętniej kupowanymi instrumentami były obligacje 1-roczne – ROR (47% udział w strukturze sprzedaży) oraz 3-letnie – TOS (30%).

Komentarz rynkowy  

• ZAGRANICA: Ubiegły tydzień na głównych rynkach przebiegł spokojnie, głównie za sprawą przesunięcia przez D. Trumpa kolejnej eskalacji wojen celnych z 9 lipca na 1 sierpnia. Kalendarz danych był prawie pusty, ale mieliśmy z nich nieliczne odczyty z USA, które zaskoczyły pozytywnie. Była to po pierwsze niska liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, a po drugie nadwyżka w budżecie federalnym w czerwcu. Mimo że sugeruje to niższe podaże Treasuries, ich rentowności w piątek wzrosły o 2-6pb w zależności od segmentu. Rynek wydaje się żegnać mentalnie z wrześniowym cięciem stóp Fed po relatywnie dobrych danych z rynku pracy i powściągliwych komentarzach członków FOMC. Naszym zdaniem to przedwczesne – warunki do cięcia stóp przez Fed są już sprzyjające. Tym niemniej, kluczowym wydarzeniem tego tygodnia będzie odczyt inflacji za czerwiec z USA. Jej ewentualny wzrost do 0,3 m/m przełoży się na dalszą  ucieczkę inwestorów od Treasur’s. Obawy o wyższą ścieżkę stóp pomagają także dolarowi. W ub. tygodniu EUR/USD obniżył się o całą figurę (z 1,1775 na 1,1675) i w tym tygodniu należy się spodziewać kontynuacji tego trendu – najbliższym poziomem oporu są okolice 1,15 więc przestrzeń do spadków jest duża. W dłuższym terminie (jesienią) wciąż jednak spodziewamy się, że główna para walutowa zbliży się do 1,20.  
• POLSKA: Płynność na krajowym rynku jest wakacyjna, podobnie jak kalendarz danych i wydarzeń politycznych. Złoty w ubiegłym tygodniu się osłabiał, głównie w kontrze do umacniającego się dolara (to stara, ale często działająca korelacja). EUR/PLN przesunął się z 4,245 na 4,27 a USD/PLN z 3,60 na 3,65. W tym tygodniu to również czynniki globalne będą dominować – drugi odczyt inflacji za czerwiec (najważniejsza pozycja w tym tygodniu w kalendarzu) raczej nie wzbudzi zainteresowania rynku. Oznacza to większe prawdopodobieństwo dalszego osłabienia złotego, niż jego umocnienia. Na EUR/PLN oznacza to ruch w kierunku 4,28-4,29, gdzie znajduje się najbliższy poziom oporu. Krajowe obligacje skarbowe z kolei znalazły nową równowagę po ostatnim cięciu stóp przez RPP (przedział 5,3-5,4% na 10-latce) i naszym zdaniem pozostaną blisko niego przez długi czas, nawet do końca wakacji.

Przegląd nadchodzących danych w Polsce  

14 lipca, Saldo rachunku bieżącego maj, Pekao: -120 mln EUR  Konsensus: -750 mln EUR

Story opisujące polskie saldo handlowe pozostaje niezmienne – od połowy 2024 r. panuje tu deficyt. Problemy polskiego eksportu są od dawna znane (słabość zagranicznych partnerów handlowych, mocny złoty), a dodatkowo doszedł temat wojny celnej. Import napędza importochłonna konsumpcja prywatna (widoczny wzrost importu dóbr pośrednich oraz konsumpcyjnych) będąca obecnie motorem wzrostu polskiego PKB. Szacujemy solidny deficyt handlowy w maju w wysokości 610 mln EUR, a deficyt obrotów bieżących 120 mln EUR.

15 lipca, Inflacja CPI czerwiec, wstępny szacunek 4,1% r/r

Dawno niewidziane zaskoczenie wyższą inflacją - według wstępnego szacunku inflacja CPI przyspieszyła w czerwcu do 4,1% r/r z 4,0% w poprzednim miesiącu. Niespodzianka skumulowała się w inflacji bazowej, która według naszych szacunków wyniosła w czerwcu 3,3%-3,4% r/r. Traktujemy to jednak jako jednorazowe odchylenie od dominującego trendu spadkowego i nie jest to w żadnym wypadku sygnał o potencjalnym odwróceniu tendencji inflacyjnych.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.