Wiadomości

• PL-RPP-STOPY: Wielogłos wśród członków RPP. Najbardziej „jastrzębia” członkini RPP Joanna Tyrowicz uważa, że pożądany poziom stóp procentowych w Polsce od lipca to 5,75%. Przy tym nie spodziewa się, żeby w ciągu najbliższych kilku kwartałów coś zmieniło tę ocenę, ale decydujące będą dane. Jej zdaniem stopy procentowe będzie można powoli normalizować, gdy ścieżka inflacji bazowej ustabilizuje się w średnim okresie poniżej 2%. Z kolei członek RPP Ludwik Kotecki powiedział, że w październiku RPP może wznowić dyskusję o obniżkach stóp procentowych, jeśli uda się przedłużyć mrożenie cen energii elektrycznej do końca roku. Członek RPP Henryk Wnorowski ocenił, że ostrożna chęć do obniżek stóp w gronie Rady może oznaczać, że do końca roku zostaną one obniżone raczej raz niż dwa razy albo w ogóle. W naszej opinii RPP zdecyduje się na jeszcze jedną obniżkę stóp procentowych w tym roku, z większym prawdopodobieństwem że będzie to w listopadzie, przy publikacji nowych prognoz inflacyjnych NBP. Jednakże przedłużenie mrożenia cen energii elektrycznej do końca roku jest warunkiem koniecznym do rozważania obniżek stóp.
• PL-RATING: Agencja ratingowa Fitch potwierdziła długoterminowy rating Polski w walucie obcej na poziomie "A-", zmieniła jednak jego perspektywę na negatywną ze stabilnej. Wśród czynników, które wpłynęły na zmianę perspektywy, agencja wskazała na pogarszającą się sytuację finansów publicznych czy wyzwania polityczne.
• PL-MF-AUKCJA: Ministerstwo Finansów sprzedało 42-tyg. bony skarbowe za 2,14 mld zł, przy popycie 3,04 mld zł, a ich rentowność wyniosła 4,30%. Na aukcji dodatkowej MF sprzedało jeszcze 42-tyg. bony za 295 mln zł.
• DE-DANE: Po słabych, piątkowych danych o zamówieniach w niemieckim przemyśle, dziś przyszły lepsze dane o produkcji przemysłowej w lipcu, która wzrosła o 1,3% m/m, podczas gdy w poprzednim miesiącu spadła o 0,1%, po korekcie z -1,9%. Analitycy spodziewali się wzrostu o 1,0%.
• US-DANE: Słabe dane z amerykańskiego rynku pracy. Liczba nowych miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w USA wzrosła w sierpniu o 22 tys. Oczekiwano zwyżki o 75 tys. Miesiąc wcześniej wzrost wyniósł 79 tys. Z kolei stopa bezrobocia w USA wzrosła do 4,3% z 4,2% miesiąc wcześniej. Wynagrodzenia godzinowe wzrosły o 0,3% m/m, zgodnie z oczekiwaniami. Dane powinny utwierdzić Fed w przekonaniu o obniżce stóp procentowych na przyszłotygodniowym posiedzeniu. Rynki są prawie pewne, że Fed obniży stopy o 25 pb.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Oczekiwania rynku co do Payrolls nie były wygórowane, ale piątkowy odczyt i tak zaskoczył po niższej stronie. Cięcie stóp na najbliższym posiedzeniu Fed zostało więc przypieczętowane a rynek zaczął nawet spekulować o 50 pb. Rentowności amerykańskich obligacji obniżyły się o 6-7 pb na całej krzywej dochodowości, co stanowi ukoronowanie trzydniowego trendu. W ślad za nimi obniżyły się również rentowności obligacji po naszej stronie Atlantyku, choć mocniej w Niemczech (o 5 pb na 10-latce) niż we Francji (o 3 pb), która dziś najprawdopodobniej odwoła czwarty rząd w ciągu ostatnich dwóch lat. Słabe dane z USA sprowokowały zarazem powrót EUR/USD powyżej 1,07. W krótkim terminie należy spodziewać się dalszego spadku rentowności obligacji na rynkach globalnych, choć spodziewany upadek rządu F. Bayrou we Francji może skomplikować ten obraz w Europie. Otoczenie rynkowe sprzyja jednak wycenianiu większej liczby cięć stóp procentowych niż wcześniej, także na naszym kontynencie. W perspektywie kilku tygodni spodziewamy się jednak ponownej przeceny obligacji skarbowych na głównych rynkach. Sprzyja temu pogarszająca się sytuacja fiskalna państw i brak perspektyw na stabilizację długów publicznych. Warto też przypomnieć, że rok temu po fali cięć stóp przez Fed (o łącznie 100 pb) nastąpił wzrost rentowności Treasuries a nie ich spadek. W tym roku, ze względu na gorsze perspektywy inflacji i luźną politykę fiskalną w USA należy spodziewać się tego samego.
• POLSKA: W piątek krajowy rynek podążał za rynkami bazowymi, korzystając z poprawy sentymentu inwestorów. Rentowność polskiej 10-latki obniżyła się o 7 pb, kontynuując ruch z czwartku. Złoty umocnił się lekko do dolara (3,65 --> 3,63), ale nieznacznie osłabił względem euro (4,251 --> 4,254). W weekend dowiedzieliśmy się natomiast o obniżce perspektywy ratingu Polski przez agencję Fitch. Powodem takiej decyzji jest wzrostowa trajektoria długu publicznego i brak perspektyw na jej ustabilizowanie. Niezależnie od powodów jest to jednoznacznie negatywny sygnał wysyłany pod adresem polskich obligacji skarbowych. Choć nie należy przeceniać jego konsekwencji rynkowych, to należy spodziewać się wzrostowej presji na rentowności POLGBs, zwłaszcza że inne agencje ratingowe również mogą w najbliższych tygodniach i miesiącach podobne sygnały wysyłać.

Przegląd nadchodzących danych w Polsce

12 września, Saldo rachunku bieżącego lipiec, Pekao: -530 mln EUR  Konsensus: -352 mln EUR  

Dane dot. bilansu płatniczego, a szczególnie salda handlowego, zaskakiwały w ostatnich miesiącach odczytami „w kratkę”. Niemniej jednak wygląda na to, że właśnie wychodzimy z cyklicznego dołka i od teraz polski bilans handlowy powinien ulegać stopniowej poprawie. Dużo wskazuje jednak na to, że będzie to bardzo powolny proces. Eksport odbija flegmatycznie, a import dalej napędza importochłonna konsumpcja prywatna czy też wyższe ceny importowanych paliw (widoczny istotny wpływ podbicia ich cen rynkowych w czerwcu). Stąd zakładamy, że w lipcu znów zobaczymy deficyt na saldzie handlowym, i tym samym na całym rachunku bieżącym, w wysokości przekraczającej 0,5 mld EUR.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.