Droga ropa nie straszna polskiej gospodarce
Wzrost PKB w 2kw 2026 r. przyspieszył z 3,5 do 3,8% r/r. To paradoks, gdyż w tym samym czasie w światową gospodarkę uderzył szok podażowy w postaci znacząco wyższych cen paliw. Z wyzwaniem radzimy sobie jednak względnie dobrze. Widać przyspieszenie inwestycji, finansowanych z KPO oraz poprawę w handlu zagranicznym. Konsumenci sięgnęli zaś zapewne po poduszkę oszczędności.
Dzisiejszy odczyt nie był zaskoczeniem dla ekonomistów. Konsensus prognoz wynosił dokładnie tyle ile ogłosił GUS. Na solidny wzrost PKB wskazywały mocne dane wysokiej częstotliwości z ostatnich miesięcy, a więc przede wszystkim produkcja budowlana i przemysłowa, które jednoznacznie wskazują na przyspieszenie inwestycji w naszym kraju. O powodach pisaliśmy szerzej tutaj. W skrócie napływ środków z KPO zaczął być w końcu widoczny w danych o budownictwie infrastrukturalnym: sieci energetycznych, kolejowych oraz obiektów kulturalnych, edukacyjnych i ochrony zdrowia. Słabo wygląda budownictwo komercyjne i mieszkaniowe, ale nie na tyle słabo by pociągnąć za sobą cały sektor budowlany. Dobrze radzi sobie także przemysł - to częściowo ta sama historia co z budownictwem (środki z KPO stymulują np. zamówienia na pociągi), a częściowo także efekt poprawy koniunktury zagranicą. Skąd ta poprawa? Przez sztuczną inteligencję. W Europie także potrzeba rozbudowy centrów przetwarzania danych oraz integracji potrzebnych do tego komponentów.
Źródło: GUS via Macrobond, Analizy Pekao
Słabszym elementem polskiej gospodarki jest konsumpcja prywatna, choć nie można tutaj używać mocnych słów. Mamy do czynienia co najwyżej z wyhamowaniem wzrostu konsumpcji i to nawet nie w stopniu proporcjonalnym do wyhamowania dochodów gospodartw domowych spowodowanych z jednej strony wyższą inflacją a z drugiej spowolnieniem wzrostu płac (pisaliśmy o tym np. tutaj). Konsumenci sięgneli zapewne po poduszkę oszczędności, natomiast nie będzie ona działać bez końca, więc w drugiej połowie roku można spodziewać się głębszego wyhamowania konsumpcji. Motorem wzrostu pozostaną jednak inwestycje, więc całościowy wzrost PKB ukształtuje się zapewne na solidnym poziomie 3,5% r/r za cały 2026. O tym, czy nasze hipotezy co do sytuacji w 2kw 2026 są poprawne dowiemy się za dwa tygodnie wraz z publikacją drugiego odczytu PKB wraz z jego strukturą.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.